Hoeveel rek hebben technologie-aandelen nog?

Op de lange termijn zijn de kaarten gunstig geschud voor de megatrend technologie, dat onder invloed van corona een tandje is bijgeschakeld. Senior portfoliomanager Erwin van Zuidam van OBAM is momenteel erg gecharmeerd van hoe fintechbedrijven het betalingsverkeer moderniseren.

De seculiere groeitrends technologie en digitalisering zijn voor het OBAM-beleggingsteam uiterst belangrijk: ze scheiden maar al te vaak de winnaars en verliezers op de beurs. De technologiesector is binnen het wereldwijd beleggende aandelenfonds de afgelopen jaren de belangrijkste sector geweest qua weging in het fonds. De invloed van technologie op de beurs reikt bovendien verder dan de sector, daarbuiten laten bedrijven met een door technologie gedreven strategie vaak een bovengemiddelde omzetgroei zien ten opzichte van hun industrie.

Verklaart de voorkeur van het OBAM-beleggingsteam voor technologie de overweging naar de Verenigde Staten? Met andere woorden: komen alle goede technologiebedrijven uit dat land? ‘Het verklaart het ten dele: grote techbedrijven zoals Microsoft, Google of PayPal zijn Amerikaans’, zegt Erwin van Zuidam. ‘Maar technologie draait niet alleen om de VS. Er wordt bijvoorbeeld bijna geen chip geproduceerd in de wereld zonder chipmachine van ASML.’

Hoe verder met techaandelen?
Als senior portfoliomanager van het OBAM-fonds volgt Van Zuidam de technologiesector op de voet. Dat verveelt geen moment, zegt hij: ‘Het is een vreselijk interessante sector, die gaat over hoe de toekomst wordt vormgegeven, welke nieuwe technologieën belangrijk worden en het verdienmodel dat daaraan is gekoppeld. Doordat de industrietak veel harder groeit dan de economie vindt er ook meer waarde creatie plaats. Op lange termijn zal naar verwachting daardoor de sector beter blijven presteren dan gemiddeld.’

De sterke acceleratie in de adaptie van technologie schakelde tijdens de corona-crisis een tandje bij. Veel technologiebedrijven hebben dankzij de pandemie het goed gedaan op de beurs. Op korte termijn lijkt echter zand in de motor gestrooid. Na de minicorrectie vinden sommige beleggers dat het moment daar is om uit te wijken naar andere beleggingen. Van Zuidam: ‘Dit jaar heeft de technologiesector iets slechter gepresteerd dan de markt, na jaren van outperformance. Nu en dan een pauze of een correctie vind ik alleen maar logisch; het langetermijnperspectief voor technologie is echter intact.’

Achilleshiel van de technologiesector
Sommige beleggers zeggen: hogere rentes zijn de achilleshiel van de technologiesector. Trekt de stijgende rente techaandelen onderuit? Voor de ondernemingen in de OBAM-portefeuille verwacht Van Zuidam van niet. Zij kunnen prima tegen hun stootje door hun vaak dominante marktposities, gezonde balansen, hoge margestructuren en gezonde kasstromen. ‘Een hogere rente is veelal niet goed voor aandelen, maar je moet onderscheid maken tussen bedrijven die winstgevend zijn en veel cash generen en bedrijfsmodellen die verlieslatend zullen zijn in de komende jaren. Die groep bedrijven is gevoeliger voor een rentestijging.’

Van Zuidam vindt meerdere subsectoren van de techsector interessant, maar ziet momenteel veel dynamiek in de fintechsector, bijvoorbeeld op het gebied van betalingen. Hij verwacht dat in de toekomst een pinautomaat alleen nog in het museum is te vinden, als collectiestuk naast andere rekwisieten uit de vorige eeuw zoals de cd-speler en walkman. Het betalingssysteem zoals wij dat kennen, loopt volgens hem op zijn laatste benen.

‘Het is traag, duur en complex. Zonder bedrijven als PayPal kunnen we niet veilig en eenvoudig online betalen, want de banken krijgen het niet voor elkaar. Waarom sta je nog in de rij voor de kassa of vraag je een ober de rekening? Zulke administratieve handeling kunnen worden uitgevoerd zoals Uber het doet: je wordt naar je bestemming vervoerd en de betaling vindt automatisch plaats. Fintech kijkt behalve naar consumenten ook naar betalingen van bedrijf aan bedrijf, die vaak grensoverschrijdend zijn en via een keten van banken verlopen, inclusief alle vergoedingen. Dat kan eenvoudiger, bijvoorbeeld met behulp van blockchain als kostenefficiënte transactietechnologie.’

Epicentrum van de geopolitiek
De technologiesector bevindt zich in het epicentrum van de geopolitiek, gelet op onder andere de spanningen tussen China en de Verenigde Staten. Hoe beoordeelt Van Zuidam dat risico? ‘We houden het nauwlettend in de gaten en denken dat het een steeds belangrijker thema zal worden. Het is complex, gelet op bijvoorbeeld de chipindustrie. ASML mag bijvoorbeeld niet zijn nieuwste chipmachines leveren aan China. De Verenigde Staten willen in eigen land een chipindustrie opbouwen, wat veel nieuwe investeringen en overheidssubsidies oplevert. En een groot deel van de huidige chipproductie vindt plaats in Taiwan, dat door China als een afvallige provincie wordt beschouwd.’

Een ding is zeker: op de lange termijn kan een belegger niet om technologie heen, besluit Van Zuidam. ‘We zijn langetermijnbeleggers, ook in de techsector. Het einde van technologische innovatie is nog lang niet in zicht, ik denk dat we pas aan het begin staan van deze langdurige trend. Digitalisering gaat een steeds grotere rol in de economie en ons leven spelen.’

Meer weten? Luister naar de nieuwe podcast-serie OBAM Talks